在岸人民币日内涨近600点 后续升值空间几何？近期汇率成为市场焦点，节后亚洲货币集体走强，人民币兑美元大涨近600点。周二，在岸人民币兑美元升至去年11月以来最高水平，日内涨近600点。
过去两天，亚洲汇市剧烈波动，离岸人民币一度突破7.20，港币连续触及强方兑换保证，台币更是出现“历史级别”的暴涨，两天累计上涨超过9%。这一波大涨背后的主要原因是美国关税谈判释放出积极信号。
展望后市，短期内人民币的升值空间有限。民生宏观邵翔认为，既然美国大幅加征关税时人民币贬值有限，对谈判缓和带来的升值预期也应保持克制，预计人民币将在7.10至7.20之间波动。央行的心理价位是关键因素之一，从当前中间价来看，人民币汇率主要锚定美元，干预市场的意图并不明显。此外，央行可能需要控制人民币相对于其他货币的贬值幅度，避免新的摩擦。以欧元为例，当前欧元兑人民币为8.21。极端情况下，如果人民币相对欧元涨回4月10日前的水平（8.05），对应的美元兑人民币大致为7.07。
中长期来看，亚洲货币的集体异动可能反映了汇率范式的变化信号，这也意味着美元的压力将是结构性的。港币、台币和人民币分别代表三种不同的汇率模式。港币模式下，随着美元体系动摇，维持“强方保证”可能导致持有过多美元的风险。买入美元、卖出港币会增加香港市场的流动性，通常有利于港股表现。但从长期来看，如果直接贸易重要性下降，港币与美元体系深度绑定的必要性也可能下降。
台币模式通过汇率低估积累贸易盈余，民间机构大量购买美元资产（如美债）以平衡国际收支。在台币贬值和美台利差扩大的情况下，金融机构对冲汇率风险的意愿下降。长远来看，美元体系削弱以及外部环境变化，可能迫使台币寻找多元化投资和分散风险的策略。面对短期压力，可选择减少美国资产持仓或增加对冲敞口。而中长期，美元体系削弱下台币更难以在夹缝中求生存，多元化投资或者购买黄金分散风险或许是更优的选择。
人民币模式则通过中间价引导、离岸市场干预等手段降低人民币波动率。由于贸易盈余掌握在央行和央企手中，境内金融机构参与有限，人民币汇率对冲的负面循环较小。但管制下存在明显的离岸和在岸区别。离岸市场体量小，流动性在中国独有的长假期间容易出现问题，导致大涨大跌。假期结束后，官方干预和在岸机构的介入会让波动率下降，回归正常交易。
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