为何美国加关税影响不了中国制药业！关税政策对医药产业链的影响复杂且存在变数。本次美国对中国加征的关税中，药品暂未涉及。目前看好不受关税影响的创新药行业，以及自主可控下的器械、血制品国内份额提升机会。中药、药店及流通等行业与关税关联度不大。长远来看，出海仍是医药企业重要的战略方向，看好其带来的增量机会。
创新药方面，当前中国主要通过BD合作对外授权方式出海，短期内关税影响有限。关税增加可能会影响进口药品的毛利率，进而影响后续供货量。CXO及制药产业链上游因美国“对等关税”药品阶段性豁免，目前影响较小。医疗器械领域继续看好自主可控及出海趋势。血制品方面，关税可能影响进口白蛋白、重组VIII因子产品价格，国产品种有机会实现量价齐升。疫苗方面，预计关税会对4价HPV疫苗和轮状病毒疫苗价格产生一定影响。
医药行业的改革进入深水区，高质量增长成为常态。从已出台的各项政策看，“三医联动”的顶层制度设计逐步落地。医保领域最值得关注的是多元复合的医保支付方式改革，医疗领域将迎来薪酬制度及分级诊疗等深层次改革。整体符合预期。展望2025年，看好医药行业投资机会，建议重点关注新增量（如创新、出海、边际变化）和行业整合机会。
继续看好有全球竞争力的优质创新药公司，建议积极关注前沿技术，例如双抗及多抗、TCE、核药等创新药及制药技术，以及AI、脑机接口等器械技术。出海主线需着眼长远，不惧短期波动。长期看，医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也应充分预期出海带来的挑战。边际变化主线关注政策及供求关系改善的机会。整合主线则关注器械、中药、制药板块及央国企。
行业面临的风险包括政策调整导致的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等。新药和器械研发过程中存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性数据不确定等风险。审批过程中的资料补充、审批流程变化等因素可能导致审批周期延长。宏观环境波动如全球经济增速放缓、国际关系变化、气候变化、通货膨胀及汇率利率波动等也可能影响行业发展。
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