6月9日，上海黄金交易所发布通知，提醒投资者做好风险防范工作，合理控制仓位。当天黄金现货和期货均出现约1%的跌幅。尽管如此，美国商品期货交易委员会的最新持仓报告显示，在经过5月份的调整后，黄金和白银的净多头头寸大幅增加。随着中美代表团本周将在伦敦开展新一轮谈判，市场的不确定性依然存在。
今年以来，上金所已经多次发布风险提示或加强风险防控的通知，其中4月最为密集，一个月内发布了三次提示。当月国际现货黄金价格盘中创下3500美元/盎司的历史新高。进入5月，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，避险需求下降，黄金价格围绕3300美元/盎司上下波动。世界黄金协会指出，全球黄金ETF在5月份出现了19.1吨的资金流出，价值18.3亿美元。亚洲的黄金ETF报告了4.8吨的净流出，价值4.89亿美元，这是自2024年11月以来的首次资金外流。
6月9日当天，黄金期货和现货价格均下跌约1%，挂钩黄金价格的主题ETF整体涨幅仍近25%。多只黄金股主题ETF也出现下跌，但年内涨幅仍然超过34%。相比之下，黄金股ETF更能反映黄金股未来的收益贴现值。中国人民银行数据显示，5月末中国黄金储备7383万盎司，环比增加6万盎司，连续7个月增长，累计增持103万盎司。
近期铂金、白银等其他贵金属开始活跃。6月9日，现货铂金突破1200美元/盎司关口，年内累计最大涨幅达到34%；现货白银站上36美元/盎司整数关口上方，创下13年来新高，年内累计最大涨幅超25%。美国市场交易所的白银ETF基金出现了显著资金流入，国内唯一商品型白银主题LOF——国投白银LOF（161226）6月至今上涨超10%，年内涨幅近19%。
金信期货在其研究报告中指出，全球70%白银为铜及铅锌矿副产品，受基础金属价格低迷抑制，全球银产量近几年出现下滑态势。2024年全球白银产量为2.5万吨，同比下滑2%。供给端的收缩使得伦敦金银市场协会白银库存过去3年下降45%至2.6万吨，仅够覆盖5个月的工业需求。当前国内“白银/黄金”比价在11.2附近，属于低估区，白银需要大幅上涨才能让金银比价回归均值。
浙商证券认为，白银本身具有高价格弹性的特征，且整体持仓较为集中。当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化，可能利多白银。
上周白银暴涨或许只是个开始，历史上这种资金流入模式往往预示着更大规模的趋势性行情。当避险需求从黄金扩散至白银时，通常意味着投资者对传统避险资产的需求已达到临界点，开始寻求更具弹性的替代品。根据美国商品期货交易委员会数据，伴随国际黄金ETF资金流出，整个5月份黄金净多头寸每周增减在1000手左右，整体净多头规模处于一年来低点，而白银净多头寸则从5月下旬开始温和增加。到6月3日当周，局面大幅扭转，黄金、白银净多头寸均出现大幅增加。
花旗集团在其最新报告中指出，美国参议院正在审议的税改法案可能会对财政赤字产生影响，众议院版本的第899条也涉及对外国投资的潜在征税。这些因素使得市场对美国资产存在担忧，而黄金以及一些非美股票或许能为投资组合提供保护。
中金公司分析师郭朝辉认为，美国关税政策风险是今年年初以来金价高位突破的核心驱动。不论是现货市场的贸易异动，还是避险买需，本质都是宏观经济政策高度不确定性下的预期交易。一旦美国经济基本面、金融市场出现超预期风险事件，抑或是地缘局势超预期恶化，金价就有可能突破前高（3500美元/盎司）。
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